报告名称: 25Q1国内整机商中标超38GW，首个海陆一体海风柔直工程开工

报告类型: 行业报告

报告日期: 20250414

研究员: 于夕朦,王泽雷

行业: 电力设备及新能源

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

本周行业概括：1）行业动态：云南省发改委发布云南省2025年度省级重大项目清单和“重中之重”项目清单。其中，云南省2025年度重大项目清单共计1775个项目，其中能源工业项目275个。能源工业项目中包括风电项目18个，规模共计2.782GW，业主涉及三峡、云南能投、大唐、华电及国家电投等。云南省2025年度省级“重中之重”项目清单共计76个，其中能源工业项目11个。能源工业项目中包括风电项目3个，规模共计1.01GW，业主涉及三峡、云南能投。2）板块涨跌幅：本周相关个股标的万马股份、海锅股份和平高电气领涨，涨幅分别为3.11%、1.95%和1.72%；振江股份、宝胜股份、金盘科技、力星股份和宏华集团领跌，跌幅分别为-22.58%、-17.01%、-16.91%、-15.14%和-14.46%。3）装机数据跟踪：2025年1-2月，全国风电新增装机9.28GW，同比2024年同期下降6.17%；全国风电发电量1776亿千瓦时，占全社会用电量11.41%。4）原材料价格：相对于上周原材料价格，本周中厚板、螺纹钢、废钢指数、现货铜、现货铝、现货环氧树脂价格下跌，铸造生铁价格不变。
行业点评观点：据北极星风力发电网统计，2025年一季度国内11家风电整机制造商共中标了38569.35MW风电机组设备（国内加海外），除一季度签约的海外市场2437.08MW订单之外，一季度国内风机设备市场定标约36132.27MW，较2024年同期增长112%。国内市场中标CR5接近72%；海外市场中标的整机商包括金风科技、远景能源、三一重能、电气风电和东方风电；海上市场开标项目规模为2462MW，主要位于浙江、广东、河北等地。
分陆上和海上风电来看，2024年全国陆上风电新增装机并网75.79GW，同比增长8.49%，海上风电新增装机并网4.04GW，同比下降33.11%；陆上风电累计装机480.71GW，同比增长18.72%，海上风电累计装机41.27GW，同比增长13.32%。价格方面，2023年以来海上风机中标价格下降趋势明显，均价为3276.24元/kW。招投标方面，本周风电机组启动招标1630MW，为4个陆上风电项目和1个海上风电项目；采购开标4247.4MW，为37个陆上风电项目和2个海上风电项目，陆上项目中标均价为2018.53元/kW，海上项目中标均价为3144.66元/kW。
行业估值：本周风电设备指数最新TTM市盈率为24.48倍，MRQ市净率为1.40倍。估值水平方面，2025年4月7日-4月11日风电设备指数市盈率区间为24.36倍~24.75倍，市净率区间为1.35倍~1.40倍。
投资建议：随着沿海省份2025年海风重点项目清单陆续公示，风电招投标市场火热，带动我国风电并网节奏较往年提前加快，产业链出货加速。塔架管桩环节有望直接受益，随后是海缆环节最为相关。产业链零部件企业也将受益于海风建设提速和海外市场拓展的需求提振，大型化趋势和新技术的应用打开整机和零部件企业发展空间。随着大兆瓦新产品的推出，主机环节降本工作持续推进，盈利能力有望边际向好，重点推荐三一重能，建议关注金风科技；随着需求改善，塔筒管桩产能利用率和单吨盈利同步提升，重点推荐区域优势明显，海外市场开拓顺利和订单获取能力较强的海力风电、天顺风能、泰胜风能，建议关注大金重工；铸锻件环节重点推荐如金雷股份、日月股份等大兆瓦铸锻件市占率较高且海外客户产品认证工作顺利推进、产能较为充足的供应商；风电向深远海迈进将显著提升对行业领先海缆企业高电压等级产品的需求，重点推荐区位优势显著及有望进一步取得突破的企业，如东方电缆、起帆电缆；其他零部件环节重点推荐海外市场布局长久，产品认可度和市占率高，大客户关系持久稳定的企业，如金盘科技、振江股份、中际联合。
风险提示：原材料价格短期剧烈波动风险；风电项目延期及装机不达预期风险；宏观经济下行风险；全球政治形势风险；市场竞争加剧风险等。